间群策略华源证券：给予悦安新材买入评级

华源证券股份有限公司田源,田庆争,陈婉妤,张明磊,项祈瑞近期对悦安新材进行研究并发布了研究报告《盈利开启修复间群策略，静待募投产量爬坡＆新工艺试验线》，给予悦安新材买入评级。

　　悦安新材(688786)　　投资要点：　　业绩：24年度实现营收4.18亿元(同比+13.4%)；归母净利润0.7亿元(同比-12%)。其中，第四季度实现营收1.07亿元(同比+7%，环比+0.8%)；归母净利润0.14亿元(同比-32.8%，环比-28.8%）。25年第一季度实现营收0.96亿元(同比+9.2%，环比-9.9%)；归母净利润0.17亿元(同比+0.3%，环比+20.5%)。　　营收稳步兑现间群策略，25Q1盈利开启修复。营收端，24年度实现营收4.18亿元，同比+13.4%，稳步兑现羰基铁粉投产和合金粉的需求增量。核心业务营收均实现增长，其中，软磁粉营收1.53亿元(同比+19%)，羰基铁粉1.22亿元(同比+6%)，MIM喂料0.74亿元(同比+34%)。盈利端，24年实现归母净利润0.7亿元，同比-12%；毛利率35.22%，同比-3.85pct；净利率16.23%，同比-5.14pct。盈利能力同比下滑，主要系募投铁粉转固折旧影响成本。25年Q1实现归母净利润0.17亿元，同比+0.3%，环比+20.5%，盈利逐步进入修复通道。　　25年产能释放期，新老产品共振发力。产能方面，羰基铁粉募投项目已投产，10万吨降本新工艺正积极试验，一期3000吨示范线预计25年试生产。新品方面，磁流变减震器用羰基铁粉已实现海外客户供应，国内正与客户积极合作。　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.99/1.40/1.69亿元，同比增速分别为40.5%/42.1%/20.5%，当前股价对应的PE分别为32/23/19倍。作为国内羰基铁粉龙头，公司募投项目有望贡献业绩增速，降本新工艺打开成长空间。维持“买入”评级。　　风险提示：需求波动风险；项目建设不及预期风险；原材料波动风险；新业务拓展不及预期风险。

本站数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券田源研究员团队对该股研究较为深入间群策略，近三年预测准确度均值为64.12%，其预测2025年度归属净利润为盈利1.18亿，根据现价换算的预测PE为26.87。

最新盈利预测明细如下：